(電子商務研究中心訊) 投資要點
B2B+B2C齊發(fā)力，公司業(yè)績持續(xù)高增長。2017年7月11日，公司公布了業(yè)績預告：2017年上半年，實現歸母凈利潤5900萬元-6400萬元，同比增長73%-88%。歸母凈利潤同比大幅增長主要由于公司B2B業(yè)務進一步加大與客戶合作及自有品牌業(yè)務迅速發(fā)展。報告期公司非經常性損益對歸母凈利潤的影響額約為590萬元。
圍繞優(yōu)質出行場景，為客戶提供極致單品。公司主要是圍繞用戶出行，提供以行李箱和背包為核心的產品，并逐漸延展到鞋服等出行裝備。由于公司管理層擁有深厚的IT及外企基因，因此，公司的經營模式更偏互聯網化。當前，公司業(yè)務分為兩塊：(1)B2B業(yè)務，主要以ODM/OEM的模式為聯想集團、迪卡儂、華碩電腦、新秀麗等國際知名品牌客戶提供包袋類產品的研發(fā)設計與生產制造服務；(2)B2C業(yè)務，公司旗下擁有Vaga，Guildfor及90分幾大系列，緊密圍繞優(yōu)質出行，為用戶提供極致產品。
準定位+好產品+小米渠道，“90分”系列瘋狂生長。2015年，公司與小米，京東設立了潤米及碩米，公司控股51%和56%。2016年，潤米科技實現營業(yè)收入2.04億元，占公司總收入將近26.32%，旗下“90分”之所以能在短短一年時間內大放異彩，主要由于：(1)產品定位精準，圍繞優(yōu)質出行，為用戶提供高性價比產品；(2)產品足夠極致，公司90分金屬旅行箱榮獲了“2017年德國IF設計大獎”，德國拜爾材質的PC行李箱更是在天貓及京東等平臺爆火，銷量居前；(3)借力小米渠道，公司借助小米渠道，接觸大量活躍用戶，使“90分”系列完成了0到1的突破。
公司將科技和美學融入產品，不斷擴展新品類。目前，公司將始終圍繞“優(yōu)質出行”使用場景，不斷加大研發(fā)投入，研究將科技和美學融入產品，以箱包為核心，延展至服裝，鞋類為輔，同時涵蓋其它相關出行類產品，如雨傘，頸枕，帽子，出行護理等一系列出行產品的一整套產品線。
盈利預測及評級：公司為小米生態(tài)鏈上第一家紡服企業(yè)，也是唯一上市標的。公司B2C業(yè)務穩(wěn)定增長，“90分”在短時間內的爆發(fā)更是驗證了公司拓展自主品牌的能力。未來隨著公司產能擴大，渠道拓廣，新產品不斷推出，公司持續(xù)高成長可期。我們預計2017-2019年歸母凈利潤分別為1.30、1.85和2.52億元，對應EPS為1.09、1.54和2.10元，當前股價對應PE為48.50、34.13、25.14倍，由于公司具有較強的成長性，又較為稀缺，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：B2B合作生變，自主品牌迭代較慢，人民幣匯率升值。（來源：興業(yè)證券 文/李躍博 代凱燕 編選：中國電子商務研究中心）
